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研究报告:华创证券-绝味食品-603517-2019年中报点

时间:2019-09-12

  

研究报告:华创证券-绝味食品-603517-2019年中报点评:业绩超预期开店节奏良好-190828

  境外业务方面,19H1新加坡及香港市场实现收入3263.07万元,公司公告投资4亿日元设立日本全资子公司,加快海外业务拓展。

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  公司上半年共有门店10598家,新开店683家,与去年同期比开店速度有所加快(18H1新增406家),单Q2开店333家,仍保持较快开店节奏,预计公司全年800-1200家开店目标完成无虞。

  事项:公司发布2019年中报,上半年实现收入24.90亿元,同增19.42%,归母净利润3.96亿元,同增25.81%。

  行业投资评级说明:推荐:预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上;中性:预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%;回避:预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

  2015-2017连续三年新财富、水晶球、金牛奖等最佳分析师排名第一,为多家大型食品饮料企业和创投企业提供行业顾问咨询。

  单店表现来看,受益于公司促销力度加强,单店收入有所提升,预计单店收入增速保持良好。

  综上,公司上半年费用控制良好,规模效应逐步显现,其净利率同比提升0.81pct至15.92%,盈利能力稳步提升。

  分地区看,华中、华东、华南、西南、华北、西北分别实现收入6.51亿元、6.19亿元、4.43亿元、3.59亿元、2.89亿元、4249.08万元。

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  费用率方面,公司19H1销售费用率为8.20%,同降0.12pct,主要系广告宣传费同降44.47%所致,公司预计19H2延续上半年费用投放策略;管理费用率5.08%,同降1.21pcts,整体费用控制表现良好。

  销售商品收到现金为28.44亿元,同增16.66%,经营活动现金净额为6.84亿元,同增106.17%,现金流表现良好。

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  此外,公司开始布局串串等品牌延伸业务以及供应链服务业务,并积极投资并购构建美食生态圈,海外布局亦在加快,中长期具备增长看点。

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  椒椒有味方面,此前调研显示公司拥有门店30余家,主要分布在华中地区,预计下半年公司加速开店;境外业务方面,公司香港、新加坡门店各10余家,以直营为主,主要面向境外华人群体以及华人游客聚集区。

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  投资建议:公司作为卤制品行业龙头,供应链管理及品牌渠道优势明显,当前门店保持良好扩张节奏,费用控制良好,业绩稳健增长可期。

  绝味食品(603517)2019年中报点评证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号 5 华创证券机构销售通讯录地区姓名职 务办公电话企业邮箱北京机构销售部张昱洁北京机构销售总监 杜博雅高级销售经理 张菲菲高级销售经理 侯春钰销售经理 侯斌销售经理 过云龙销售经理 刘懿销售助理 广深机构销售部张娟所长助理、广深机构销售总监 王栋高级销售经理 汪丽燕高级销售经理 罗颖茵高级销售经理 段佳音销售经理 朱研销售经理 花洁销售经理 包青青销售助理 上海机构销售部石露华东区域销售总监 张佳妮高级销售经理 潘亚琪高级销售经理 沈颖销售经理 汪子阳销售经理 柯任销售经理 何逸云销售经理 蒋瑜销售助理 施嘉玮销售助理 绝味食品(603517)2019年中报点评证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号 6 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明:强推:预期未来6个月内超越基准指数20%以上;推荐:预期未来6个月内超越基准指数10%-20%;中性:预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间;回避:预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

  【慧博投研资讯】单Q2收入13.36亿元,同增19.24%,归母净利润2.15亿元,同增30.77%。(慧博投研资讯)收入延续较快增长,业绩超市场预期。销售商品收到现金为28.44亿元,同增16.66%,经营活动现金净额为6.84亿元,同增106.17%,现金流表现良好。收入表现亮眼,Q2延续较快增长。19H1实现收入24.90亿元,同增19.42%,单Q2收入13.36亿元,同增19.24%,增速延续较快增长。分地区看,华中、华东、华南、西南、华北、西北分别实现收入6.51亿元、6.19亿元、4.43亿元、3.59亿元、2.89亿元、4249.08万元。境外业务方面,19H1新加坡及香港市场实现收入3263.07万元,公司公告投资4亿日元设立日本全资子公司,加快海外业务拓展。线上会员方面,公司线万人,增长势头良好。开店节奏加快,单店增速保持良好。公司上半年共有门店10598家,新开店683家,与去年同期比开店速度有所加快(18H1新增406家),单Q2开店333家,仍保持较快开店节奏,预计公司全年800-1200家开店目标完成无虞。单店表现来看,受益于公司促销力度加强,单店收入有所提升,预计单店收入增速保持良好。椒椒有味方面,此前调研显示公司拥有门店30余家,主要分布在华中地区,预计下半年公司加速开店;境外业务方面,公司香港、新加坡门店各10余家,以直营为主,主要面向境外华人群体以及华人游客聚集区。

  证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号 未经许可,禁止转载证券研究报告绝味食品(603517)2019年中报点评 强推(维持) 业绩超预期,开店节奏良好 目标价:49.8元当前价:39.44元事项:公司发布2019年中报,上半年实现收入24.90亿元,同增19.42%,归母净利润3.96亿元,同增25.81%。

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  考虑到公司作为细分成长龙头应享格局溢价,给予明年30倍PE,上调12个月目标价至49.8元,维持“强推”评级。

  费用控制良好,盈利能力稳步提升。毛利率方面,19H1毛利率34.23%,同比下降1.24pcts,单Q2毛利率为35.03%,同降1.36pcts,毛利率下降主要系原材料成本上升及公司加大促销力度所致。费用率方面,公司19H1销售费用率为8.20%,同降0.12pct,主要系广告宣传费同降44.47%所致,公司预计19H2延续上半年费用投放策略;管理费用率5.08%,同降1.21pcts,整体费用控制表现良好。此外,H1公司所得税率为23.92%,同降1.09pcts,投资收益为2334.26万元,实现较快增长,对业绩有所增厚。成本方面,公司鸭附等原材料成本有所上升,但预计成本压力不超去年水平。综上,公司上半年费用控制良好,规模效应逐步显现,其净利率同比提升0.81pct至15.92%,盈利能力稳步提升。

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  毛利率方面,19H1毛利率34.23%,同比下降1.24pcts,单Q2毛利率为35.03%,同降1.36pcts,毛利率下降主要系原材料成本上升及公司加大促销力度所致。

  研究员:于芝欢厦门大学管理学硕士,2年消费行业研究经验,曾就职于中金公司。

  此外,H1公司所得税率为23.92%,同降1.09pcts,投资收益为2334.26万元,实现较快增长,对业绩有所增厚。

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  投资建议:公司作为卤制品行业龙头,供应链管理及品牌渠道优势明显,当前门店保持良好扩张节奏,费用控制良好,业绩稳健增长可期。此外,公司开始布局串串等品牌延伸业务以及供应链服务业务,并积极投资并购构建美食生态圈,海外布局亦在加快,中长期具备增长看点。我们上调2019-2021年EPS预测至1.39/1.66/1.95元(原预测1.34/1.61/1.91元),对应PE为28/24/20倍。考虑到公司作为细分成长龙头应享格局溢价,给予明年30倍PE,上调12个月目标价至49.8元,维持“强推”评级。

  助理研究员:程航美国约翰霍普金斯大学硕士,曾任职于招商证券,2018年加入华创证券研究所。

  本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议,也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。

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